华神集团(000790):利卡汀表现低于预期
2010年上半年,公司实现营业收入2.01亿元,同比增长9.63%;营业利润566万元,同比增长178.01%;利润总额565万元,同比增长178.50%;归属于母公司所有者的净利润392万元,同比下降252.54%;基本每股收益0.0147元。
公司医药业务增长显著,公司整体毛利率水平提高。
报告期内,公司医药业收入为9850万元,同比增长40.86%,毛利率54.60%,略有下降。同期公司钢结构业务收入为1亿元,同比下降9.75%。公司医药业务的快速增长,带动了公司整体毛利率水平,报告期内公司整体毛利率为32.79%,同比提高了6.15个百分点。
利卡汀低于预期,三七通舒胶囊、鼻渊舒口服液超预期。报告期内,公司产品利卡汀实现营业收入840万元,同比增长10.48%,销量约为325支,低于我们的预期。
三七通舒胶囊实现营业收入4241 万元,同比增长77.63%,鼻渊舒口服液实现营业收入2430万元,同比增长21.64%,这两个产品销售情况超过我们预期。
未来看点。利卡汀四期临床结果值得期待,定向增发将使利卡汀年产能达到1.5 万支。目前利卡汀正在进行四期临床,开展小放射剂量利卡汀抗肝癌复发和转移的临床研究,并拓展给药途径。今年6 月,公司发布非公开发行公告,计划投入6500 万元用于华神生物技改扩建项目及利卡汀的深入研究项目,利卡汀年生产能力将达到1.5 万支。我们认为利卡汀作为全球首个用于治疗原发性肝癌的免疫靶向同位素药物,应用前景是广阔,四期临床结果值得期待。
盈利预测与投资评级。按转增后总股本26988万股计算,我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.04元、0.05元和0.09元,按前一交易日收盘价14.35元计算,对应动态市盈率分别为359倍、287和159倍,虽然利卡汀未来的市场前景广阔,但面临的市场风险较大,且目前公司估值水平偏高,所以我们维持“中性”的投资评级。
风险提示。利卡汀的市场推广风险;中药材涨价导致产品毛利率下降的风险;钢结构收入下降的风险。