判断企业成长性的方法很多，但是最有数字基础、最让人感觉心里踏实的，还是财务指标。在昨天引用杜邦分析法的基础上，继续分析如何通过现有财务指标，找到企业将来可能的成长性。
人也需要价值投资企业未来盈利能力增长，主要反映在三项财务指标上：
第一，利润率提高。提高利润率的具体方式有：一是降成本。包括降低原材料成本、生产过程成本、减少存货，降低销售费用、管理费用、财务费用等。二是提升产品提价能力。主要是通过扩大规模、挤压对手、形成垄断、提升品牌价值，逐渐形成定价权。三是获取政府补助、投资收益等非主营业务收入。四是降低少数股东权益。
还有一种情况，就是正好遇到减税，税务成本的降低，也能提高利润率，从而给企业股票带来利好。
第二，提高周转率。提高周转率的具体方式有：一是提高劳动生产率，从而增加单位时间内产品的产能。二是提高存货周转率。有计划的协调生产与去库存之间的关系，降低存货量，因为存货有仓储成本和减值。三是提高应收账款周转率，卖出商品后尽快的回款。四是扩大销售规模。
第三，提高资金杠杆率。具体方式有：一是占用对上游的预付款和对下游的应付款。当然，这涉及到企业在上下游的地位问题。比如格力电器，负债率75%左右，但60%以上属于占用上下游资金，上下游企业均被迫接受。二是提高财务杠杆。财务杠杆=1/（1-资产负债率），如果资产负债率达到45%，财务杠杆就是1.81。三是找到更好的低成本融资渠道。
坚持分析，总会富起来的理论上，企业都可以通过这些路径提升盈利能力，但到具体企业，实际上很多路都行不通，其发展只能局限在有限的路径上。下面举例说明：奇正藏药
年，奇正藏药净资产收益率（ROE）为16.44%，净利润率26.17%，总资产周转率0.53，资产负债率11.57%，资金杠杆1.1。从数据分析：
第一，总资产周转率提高空间不大。昨天的文章讨论了，医药行业属于高利润、低周转的模式，0.53的总资产周转率水平，属于医药行业平均水平，提升空间不大。
第二，产品提价空间不大。主打产品是贴膏剂，占了年主营业务收入的76.06%。被广泛接受的还是奇正消痛贴膏，目前药房价格大约80元/盒。虽然奇正藏药掌握着定价权，但是目前市场反应产品价格偏贵，提价空间受影响。
第三，成本压缩空间受限。年营业成本1.45亿，其中材料0.93亿、人工0.12亿、制造费0.4亿。年营收12.13亿，营业成本占比12%。排名前5的供应商占比50%，采购集中度较高，预付款项万。说明在采购环节的控制力比较强，但原材料主要成分就是独一味、棘豆、姜黄、花椒、水牛角、水柏枝等花花草草，压缩的空间也不大。
两位都是价投的偶像第四，销售费用占比高，但压缩空间有限。管理费用0.7亿，财务费用万，这两项数据都不高。销售费用6.3亿，占了营收的一半。看前5大客户，占比26.40%，集中度较低。从历史数据看，销售费用逐年稳步增长，年4.1亿、年4.63亿、年5.18亿、年6.30亿。
主要集中在广告及推广3.10亿、人工1.54亿、会议费1.10亿、差旅费0.31亿、车辆及运输0.06亿、办公费0.03亿、其他0.15亿。年，奇正藏药的销售费用在药企就排前十名，年排第32名；在中药企业中，奇正的销售费用排第10名。
奇正这类药企，产品附加值高，客户必须持续再教育和挖掘生意，从客户集中度和销售费用分析，奇正应该是采取了直销模式，销售费用还将稳步上涨。不过，今年6月4日，国家财政部下发《年度医药行业会计信息质量检查工作》，对77家医药企业开展检查，奇正藏药在列，也不知是福是祸。
无问牛熊，价投始终都在第五，存货和应收账款空间不大。年，奇正藏药存货0.6亿，占总资产2.61%；应收账款0.26亿，占总资产1.11%。无可挑剔的数据。
第六，应付和预收有较大空间。年，奇正藏药应付0.13亿，预收0.09亿。与23.13亿的总资产比，只占了零头。
第七，财务杠杆有提升空间。年，奇正藏药总负债2.68亿，资产负债率为11.58%（资产负债率=总负债/总资产×%）。
奇正财务空间还比较大粗略分析下来，奇正藏药的各项指标稳定，提升盈利水平近期看财务杠杆和资金占有情况，远期看产品开发。当然，雷女士在奇正藏药发展壮大中做出了巨大贡献，但企业的战略视野和规划、创新和活力是企业进一步提升台阶的重要因素。当然，对财务报表看得越细致，分析的越深入，越不容易想当然。