IC期指合约再临跌停 面临较大考验
早盘，三大期指均大幅低开，开盘多方争夺激烈，但无奈市场做多人气低迷，期指均遭到打压低开低走。午后，跌势再次加速，截止发稿：IC主力合约逼近跌停，IF合约跌近9%，IH合约跌幅相对较少。
在多方合力救市的背景下，今日市场仍未见起色。早盘，三大期指均大幅低开，开盘多方争夺激烈，但无奈市场做多人气低迷，期指均遭到打压低开低走。午后，跌势再次加速，截止发稿：IC主力合约逼近跌停，IF合约跌近9%，IH合约跌幅相对较少。
目前，市场遭遇较大挑战。
期指全线暴跌 A股极度深寒
业内称市场已脱离基本面和技术面范畴，多米诺效应令救市难度加大
A股无视重磅救市*策，频频暴力杀跌。周二，沪指在“国家队”护盘背景下小幅下挫，而其余股指则继续受到重创。据统计，周二两市仅27股涨停，为周一的一半。而不含ST的跌停个股高达1720家，较周一几近翻番。从涨跌停股家数变化不难看出目前市场的恐慌情绪。
周二两市大幅低开后弱势震荡，早盘双双快速跳水后，沪指在权重股拉抬下收窄跌幅，而深成指则继续低位震荡。截至收盘，沪指下跌 1.29%，报收3727.12点；深成指大跌5.8%，报收11375.6点。成交量方面，沪市成交量萎缩近两成，深市成交量大幅减少超五成。值得一提的是，中证500期指四合约再度集体跌停。沪深300期指尾盘跳水，沪深1507跌幅超7%，其余沪深三合约则纷纷下挫超9%。而三大期指再度由升水转为贴水，市场情绪较为悲观。
广东万隆分析指出，通过复盘不难发现中证500期指是市场恐慌始作俑者，其每每在现货即将企稳之时出现急速滑落到跌停，似乎有只无形之手特意打压市场。而IC1507率先砸盘，负基差持续扩大，带动正股市场杀跌，先跌停的股票卖不出去，只能卖出尚未跌停的股票，造成A股现货市场大面积跌停。而场外配资与两融杠杆的特性，让泡沫加剧了屠杀的惨烈程度，可以看出步骤基本上是从反应中小盘的IC开始。因此，当前管理层对中证500指数期货限仓，有利于平抑市场波动，创业板为首的题材股今日再急跌或是空头强弩之末一击。
沪强深弱继续演绎，其背后主要是国家队强势护盘引发。从周二盘面来看，中国银行、建设银行等四银行股涨停，中国人寿、中国平安两保险股涨停。而个股大面积跌停则和权重股强势表现形成鲜明对比。在巨丰投顾看来，周二国家队救市两大特征，一是轰击石油、银行等超级大蓝筹，坚决封死涨停板；二是午后果断在跌停板上买入中证500标的股。我们必须明白救市的核心，保融资盘软着陆，去配资盘，同时启动大蓝筹缓跌、止跌。周二这一特征没有发生变化。“目前大盘连续下跌，腰斩个股大幅增加，一旦趋势的力量形成后，改变需要较长的时间。”接受采访的券商分析师表示：“救市虽然力度很大，但目前下行趋势已经形成，加之不计成本的抛压盘涌出，市场信心严重受损，救市效果大打折扣。目前A股下跌已经脱离基本面、技术面的范畴，早应该出现的超跌反弹迟迟未现。对后市我们继续持谨慎态度，建议持币投资者继续观望，持股投资者静待反弹。”
目前两融资金正大规模撤离市场，加之沪股通资金猛烈抛售，A股短期难有起色。巨丰投顾指出，随着外部环境发生变化，A股救市的难度将加大。可以预见的是，后续救市力度将加大，但是很多融资盘将无法见到春天。整体来看，市场正在处于寻找底部的区间，不可轻易抢反弹。必须等市场跌停个股大幅减少，涨停个股增加，市场人气恢复，方能抄底。(来源：金融投资报)?
温州配资商“做空”之疑：私募基金沽空期指
“真是太抬举我们了。”一位温州配资公司人士调侃说。
针对温州配资机构大举沽空股指期货套利的市场传闻，他直言温州配资公司没有这份实力完成这份“壮举”。
在他看来，配资客户需在挂靠信托产品或券商端口的HOMS系统开设证券账户，配资公司根本看不到配资客户的每日持股状况与交易明细，难以知道他们在强制平仓期间抛售了哪些股票，要沽空股指期货套利的难度非常高。
“据我所知，温州数家大型配资公司都没有开设期货账户。”他表示，配资公司的主要获利来源，并不是炒股获利，而是赚取配资环节的利差收益。
随着股市持续大跌，市场突然传闻温州配资公司是做空A股的“幕后推手”之一。
具体而言，作为场外配资的“大本营”—温州配资公司大量买进股指期货空单对冲客户爆仓风险，尤其在A股连续大跌期间，这些配资公司一边对爆仓客户执行强制平仓，迫使大量股票被抛售，一边伺机沽空股指期货套利。
向多位温州配资机构求证，对方矢口否认自己在做空股指期货。
“温州最大的数家配资公司没有开设期货账户。”一位温州大型配资商人士直言。在他估计，温州场外配资总规模约在300亿元，约占国内整个民间配资市场规模的10%，不足以撼动整个股市走势。
一位私募业内人士则向坦言，沽空股指期货压低A股另有力量，主要是通过银行理财、信托渠道实现杠杆融资的私募基金。
“他们做空股指期货，也是风险对冲的无奈之举。”这位私募机构人士透露。A股持续大跌令这些机构不得不止损抛售大量股票，但为了避免净值出现大幅下跌导致产品清盘，他们只能通过沽空股指期货获利，防止产品净值跌入平仓线。
据他了解，在3000亿场外配资规模里，约20%-30%资金其实流向这类杠杆私募基金，不少知名私募基金通过银行理财端进行杠杆融资的规模也超过千亿资金。
“但在这波股市下跌里，这类杠杆私募基金不但回吐了利润，不少已经跌入净值警戒线，产品清盘压力非常大。”他不无担心地表示，股市持续下跌正演变为“配资账户爆仓-私募产品清盘-A股与股指期货进一步大跌”的恶性循环，即个人配资账户最先爆仓，然后就是杠杆融资类私募基金清盘，当这些机构个人被迫抛售所有股票，股市下跌压力则更大。
“到时银行理财资金能否借优先/劣后份额的结构化产品模式独善其身，也是未知数。”他强调。考虑到很多股票连续跌停，杠杆融资类私募基金产品即使进入清盘阶段也难以平仓套现，最坏的结果，就是劣后出资部分损失殆尽，优先份额资金(即银行理财资金)也面临亏损。不过目前银行的资金还比较安全。
温州配资机构无暇沽空期指？
“真是太抬举我们了。”一位温州配资公司人士调侃说。
针对温州配资机构大举沽空股指期货套利的市场传闻，他直言温州配资公司没有这份实力完成这份“壮举”。
在他看来，配资客户需在挂靠信托产品或券商端口的HOMS系统开设证券账户，配资公司根本看不到配资客户的每日持股状况与交易明细，难以知道他们在强制平仓期间抛售了哪些股票，要沽空股指期货套利的难度非常高。
“据我所知，温州数家大型配资公司都没有开设期货账户。”他表示，配资公司的主要获利来源，并不是炒股获利，而是赚取配资环节的利差收益。
他给算了一笔账，通常银行发行股票配资型理财产品的年化利率在7.4%-7.6%，再将这笔募资以7.8%-8%的年化利率，投向信托公司所发行的配资型信托产品。
信托公司则以年化8.2%-9%的融资成本，将这笔资金交给股票配资资金提供商，后者则以11-12%年化融资利率拆借给下游配资渠道商，后者报给C端客户的股票配资融资利率，则达到15%-19%。这意味着，配资渠道商主要赚取4%-7%的利差收益，以及相应的配资手续费用。
有市场人士对此表示，温州配资公司借客户爆仓机会沽空股指期货套利，在逻辑层面是行得通的。配资公司无需知道配资客户的具体持仓，只要了解客户的具体爆仓状况与强制平仓规模，同样可以适时沽空股指期货套利。
“但是，在一个日成交额上万亿元的A股市场，要沽空股指期货套利，至少需要数千亿的强制平仓规模，配资机构也需要拿出数百亿资金制造千亿的股指期货沽空盘，才有可能将股指期货压下来。”这位温州配资公司人士分析说。目前，温州整个配资市场的规模约在300亿元，不足以撼动整个A股走势。
在他看来，目前温州配资机构的资金链变得非常紧张，尤其是20%-30%客户面临强制平仓风险，配资公司一方面为了维持客户关系，需要垫资追加保证金；另一方面考虑到信托公司压低杠杆，自己还需要垫付更多资金，弥补信托公司1∶2杠杆率与民间配资1∶3杠杆倍数之间的差额，实在没有闲置资金投资股指期货。
“配资客户也不许配资公司身兼两职，既给客户提供杠杆投资资金，又通过自营盘与客户进行对手盘交易，将客户的亏损变成自己的利润。”他直言。
“杠杆融资”私募基金沽空期指的逻辑
多方了接到，沽空股指期货的幕后推手，似乎另有其人—不少“杠杆融资型”私募基金基于风险对冲与避免产品清盘的需要，不得不沽空股指期货实现自我救赎。
“此举某种程度拖累了A股持续下跌，我们也知道这是作茧自缚，但为了防止产品清盘，我们不得不这么做。”一家带有杠杆融资的私募基金人士对直言。
私募基金的杠杆资金来源，同样源自银行理财端或信托公司所发行的各类配资理财产品。具体而言，这类理财产品也引入劣后/优先份额的产品结构，由私募基金作为劣后方提供一定比例保证金，信托公司或银行则发行相应的配资型理财产品，向投资者出售优先份额完成募资。
目前，银行与信托公司对这类理财产品设定的优先/劣后份额之比一般是1∶2，即产品净值只有跌破0.7元，才会触发优先份额投资者的本金损失。在实际操作环节，银行与信托公司为了风险控制的需要，规定产品净值跌至0.92即进入警戒线，私募基金必须适时减仓加强风控，若净值跌至0.9即进入平仓线，产品必须清盘偿还优先份额资金。
今年初，他所在的私募基金曾发行一款杠杆融资类私募产品，由这家私募机构出资2000万元作为劣后资金，向银行理财端募集5000万元(当时杠杆率为1∶2.5)，令产品总投资额达到7000万元。当时银行规定当这款产品余额跌至6440万元时，产品即进入净值警戒线，私募基金必须抛售部分股票确保优先份额资金安全；当产品余额跌至6300万元时，产品即进入清盘阶段。
在他看来，银行通过风控条款最大限度确保理财资金的安全，但这对私募基金却带来不小的止损压力—随着过去三周股市大幅下跌，前两周这只私募产品净值跌幅一度超过20%，不但回吐所有投资收益，还拖累产品净值亏损，余额一度低于6500万元，离净值警戒线与平仓线只有一步之遥。
为了避面产品清盘，他所在的私募基金最终决定沽空股指期货，对冲手里的股票价格下跌损失。
“我们沽空股指期货的总量接近100手。”他直言，此举的确缓解了产品清盘压力，过去一周这款私募产品净值基本止住了下跌轨迹。
他发现，其他杠杆融资类私募机构似乎从中发现了新的套利手法—他们干脆利用A股市场的恐慌情绪，每天早盘就大手笔沽空股指期货，然后陆续抛售股票压低股价，迫使大量配资盘面临平仓风险不得不抛售股票，从而带动股指进一步下跌。考虑到股指期货具有杠杆投资效应，其沽空期指的获利幅度远远超过股票抛售亏损额。
“其实，他们这么做也有自己的还本付息压力。”他直言，在此前股市大涨期间，不少私募基金为了最大程度放大杠杆融资倍数，引入了2∶1∶7的配资模式，即20%自有出资，10%是按年化13%-15%预期收益由线下募集的夹层资金，70%则通过银行发行理财产品进行杠杆融资。但随着6月股市大跌，他们在持股待涨难以获利的情况下，只能通过投机沽空股指期货赚取利润，兑付夹层资金的本金利息。
然而，7月6日下午当股指期货合约IF1507合约跌破前一个交易日收盘价后，期货公司基于护盘需要，通知他所在的私募基金不能再开设20手以上的大额期指空单。
“这让我们非常为难。”他表示，经过内部测算，他们发现要对冲所有持股的下跌风险，还需要至少150手以上的期指空单。
“下午收盘后，基金投资委员会紧急开会，决定止损抛售一些中小市值股票，集中投资那些得到*策扶持的蓝筹股，减缓产品净值下跌与产品清盘压力。”他直言。(来源：21世纪经济报道)
期指受阻现货踩踏 业内呼吁确保期指分流能力
7月7日，限制中证500股指期货开仓后的第一个交易日，中证500期指午后成交量大幅缩小，与此同时，中证500指数则实质性接近跌停。
“股市相对于期市的低流动性，加速了股价下跌。期市是预期，股市则是现实。”北京大学金融与产业发展研究中心秘书长*嵩称。而包括*嵩在内的多位业内人士认为，在现货踩踏、流动性遇阻的恐慌情绪下，保持股指期货市场通道畅通，确保期指的流动性至关重要。
期指午后成交急剧减小
截至11:30，中证500指数下跌5.87%，此时中证500主力合约下跌5.82%，成交10.6万手。值得一提的是，除了指数的大幅下挫外，午后期指成交量急剧缩小，IC1507合约成交量仅为2.09万手，午后成交缩水幅度高达80%。此外，从全天成交来看，当日IC1507合约12.69万手的成交量相对6日34.59万手的成交整体缩水超六成。
“不让交易了，有限制。”一券商衍生品负责人对成交大幅缩减称。就在前一日，中金所发布公告称近期市场波动剧烈，为进一步抑制过度交易，中金所依据《中国金融期货交易所套期保值与套利交易管理办法》和《中国金融期货交易所违规违约处理办法》有关规定，决定自2015年7月7日起，对中证500指数期货客户日内单方向开仓交易量限制为1200手，并进一步加强股指期货套期保值交易管理，重点加强对期现货资产匹配的核查。对于违规行为，将采取限制开仓等监管措施；对于涉嫌违法行为，将保送中国证监会行*调查。
降低期指流动性或背道而驰
“买卖是相对的，不让卖，会让人恐慌的。”上述券商衍生品负责人称。7日中证500指数实质性跌停正是市场恐慌的表现。在14:30未见现货反弹迹象的市况下，IC1507直线下挫直奔跌停，且从跌停板上的成交回报来看大多是多头与多头间的倒手换仓，限制空头开仓的情况下多头也面临无法增仓的尴尬。
纵观中证500指数成份股，当日仅有富奥股份、上海电力等5只个股上涨，剩余个股中超过百只个股停牌，近350只个股封死跌停板。以此计算，中证500指数收盘跌幅6.53%，实是跌无可跌，期指跌停所造成的贴水实际上是对停牌个股今后复牌补跌的正常预期。
此外，包括恒泰期货首席经济学家江明德在内的多位业内人士均表示限制开仓并非意味着进入单边市场，“期货有多必有空，减少了空头就意味着减少了潜在的多头。”
从持仓量数据来看，当日IC1507合约持仓量从前日的2.40万手下降至2.21万手，对应的现货名义金额约为25亿。“期货市场本来就有风险转移的功能。特别是在现货踩踏、流动性丧失的情况下，期指市场的流动性可以分流很大压力。不光是期指市场，商品期货市场也是这样的。钢企预计钢材价格下跌，可以做空螺纹钢等对冲，这样出厂价跌了也没事。现在投资者手里的股票就像钢企手里的存货，期指对冲可以锁定卖出价，要不让对冲就只能抛现货去库存了。”一期货投资者称。
综合业内观点，在当前现货踩踏，流动性遇阻的恐慌情绪下，保持期指通道畅通，确保期指流动性的观点广受认可。
“持有大量股票多头，预期股市要跌进而考虑到交易费用和流动性问题，一个选择就是通过股指期货对冲来操作，这也体现了期货高流动性和低交易费用的优点，也是期货的主要意义所在。禁止期货开仓后，本来打算通过期指对冲股票下跌风险的投资者，只能选择卖掉股票。股市相对于期市的低流动性，加速了股价下跌。”*嵩称。
而在近期市场谣言四起，将矛盾转向期指市场的风向下，多位机构人士及学者向《第一财经》表示倾向于“让市场的归市场，勿做无谓干预”的观点。面对“持仓超过50%的客户补资金，否则强平”的传闻，一机构人士直斥“没有依据的，如果这样强平，倒霉的是套保盘。套保失效，可能引发现货抛售。交易所不会这么做的。”另一自然人投资者则称，上述要求并非出自交易所，而是券商或期货公司的风控要求。由于股指期货自带杠杆，如非套保盘，超过50%的单向持仓在当前振幅巨大的期指市场极易爆仓，追加保证金的要求即是机构对自身的保护，也有警示投资者勿过度投机的意味。(来源：第一财经)